南方基金罗安安:遵循成长与价值的融合 挖掘成

原创 2020-07-26 01:02  阅读

  “遵循成长与价值的融合,挖掘长期优秀的成长公司才是真正的价值投资,而真正的价值投资也应该有优质稳定的成长。” 南方核心成长基金拟任基金经理罗安安如此总结其投资思路。他进一步解释自己的投资思想,寻找成长股的核心资产,坚持自上而下的风险偏好判断以及自下而上的优选板块&精选阿尔法的投资方法。

  就投资的方向来说,就是聚焦在科技应用升级,消费服务升级和高端制造业升级等方向寻找成长股核心资产。具体实战中,他将同一投资阶段的不同子行业比较和筛选,研究产业趋势,把握最优的几个板块,在这些板块中力争选择最佳投资个股标的、实现投资收益最大化,同时兼备进攻和防御,力求胜率和赔率都有所提高。

  自2010年加入南方基金起持续十年深耕成长股,罗安安风格稳定不漂移,凭借“硬核实力”挖掘超额收益,是一位成长股资深段位选手。由罗安安管理的南方优选价值基金被银河评为三年期、五年期五星基金,同时获评“金基金”十年期偏股混合型基金奖、一年期“金基金”分红奖。

  寻找成长股的核心资产,这是罗安安担任基金经理几年以来一直在努力实践的方向。经过几年在二级市场的摸爬滚打,他在长期的操盘实战中摸索出一套行之有效的方法:“核心成长股大部分集中在爆发期成长股和成熟期成长股,前者是景气上行、业绩高增长,后者是优质龙头、有壁垒成长。”他进一步解释,龙头公司的思路是一脉相承的,基于此我们的投资方法是把不同的板块映射到不同的投资阶段,对于每个投资阶段选择里面较好的几个板块,然后再在板块里选择公司。这种站在最优板块去优选的策略是能够适应创业板、新三板,包括一些中小板的成长机会,这是我们投资的核心策略。

  而在成长股投资中,板块估值高且盈利难匹配常常让很多投资者望而却步。对此,罗安安指出:“成长股的投资,如果它是处于成长阶段的股票,我们可以对PE相对适度宽松一些,核心还是看它的收入增速、利润增速或者是订单增速,我比较看重PEG。如果它处于成熟期成长阶段,它在行业里渗透率已经比较高,同业玩家比较少的时候,最主要的指标我认为要看管理团队以及品牌投入、研发投入。这些指标对于一家公司是否能够成为未来龙头比较重要。”在他的投资方法中,其核心公式:成长股收益率=F(胜率,赔率,流动性),其中提高成长股的投资胜率和长期赔率是关键中关键。

  当然,对于过去普遍认为的成长股更适合做高抛低吸的错误认知,罗安安也在实践摸索中予以颠覆。他强调指出,成长股是适合中长期投资的,成长股处于不同阶段,最适合的投资策略是不同的,有些是以主题形式表现,可能更偏短期。但如果我们从选赛道入手,把好赛道上逐步显现出优势的公司,或者已经在赛道中跑赢对手的龙头公司选出来,就值得重点研究和中长期持有投资了。

  “我一般持有股票更看重产业周期和行业景气,如果产业周期已经处于一轮发展的末期或者行业竞争格局恶化导致景气下行,即使公司基本面情况不错,也未必能持久,所以不是固定时间,而是随着产业的变化而定的。收益也是看股票的市值天花板很重要。”他如是分析表示。

  在近几年股市的实战中,罗安安的行业配置和重仓股布局能力着实得到了基民和坊间的认可,对此,罗安安的优势投资技能主要包括以下三个方面:第一,擅长产业深度研究,判断行业变化趋势,从大方向上把握行业变革带来的投资机会;第二,熟知细分赛道的盈利模式及趋势研判,明确关注爆发期成长股和成熟期成长股;第三,擅长优质成长股票的早期挖掘和长线投资,比如TMT、消费、新兴成长等板块的个股挖掘。

  具体而言,他的操作风格偏积极灵活、均衡稳健,而在赛道选择上,一方面倾向于“高景气+龙头”选择行业景气持续上行的成长性行业,以合理的价格重仓质地优秀的龙头公司,回避业绩低于预期的高位个股;另一方面则主要关注“景气反转+龙头”,寻找产业逻辑支持景气拐点的行业内龙头公司。

  面对下半场市场的投资,罗安安实际上已经储备了三种武器,力争所管权益类基金能够未来跑赢市场:第一种武器是宏观配置,也就是紧密跟踪全球外围资本市场的联动和潜在风险。对宏观经济走势、流动性、不同市场的风险偏好做分析决策。第二种武器是核心成长,“高景气+龙头”:选择行业景气持续上行的成长性行业,以合理的价格重仓质地优秀的龙头公司,回避业绩低于预期的高位个股。“景气反转+龙头”:寻找产业逻辑支持景气拐点的行业内龙头公司。行业覆盖适当多元,保证组合核心仓位不会过于集中某一类资产。第三种武器是精选个股,发挥在TMT、医药、消费、社服等股票挖掘能力,精选业绩能兑现高速成长逻辑的中小市值成长股,作为核心配置仓位的阿尔法收益补充。

  而对于当前A股二级市场的走势,罗安安也发表了自己的真知灼见:“新冠疫情影响已逐步减弱,海外积极复工,为中国外部需求创造复苏条件,科技战的冲击力对整体A股影响也是逐渐下降的。未来宏观更需关注全球长期低利率条件下的经济走势和政策导向。逆经济周期的宏观政策导向下,市场或会从流动性宽松+稳定需求+鼓励科技创新的政策下走出结构性行情。”

  对于未来,他也开诚布公地表示压力与挑战并存:“前期部分A股已走出强势甚至新高的股票,大部分集中于研发创新驱动、产业规模化扩张、产业升级进口替代等成长方向,在这一轮行业景气上行的公司中,仍然存在市值突破的机会,会涌现一批新的成长股核心资产。”

  他补充强调,新三板精选层、创业板注册制、加速头部科技公司回流科创板等一系列措施,逐步形成了对于新兴产业的多层次资本市场,从中长期角度看,这些政策的推进大概率会使A股以创业板或科创板为代表的公司有着更强的资本与科技的聚集效应,同时也对成长股基金经理提出了更高的要求,要对风险和回报有更清晰的识别能力。

  作为清华大学计算机系的本硕博,罗安安深耕科技股有着得天独厚的优势。他表示,计算机专业逻辑严谨的系统思维对他个人帮助很大,基金经理是理性思维模式主导的高压工作,目前我们又是从事成长股投资的,正好和我的投资风格也契合,对自己目前所做的事也特别喜欢。

  “未料胜,先料败”,针对去年下半年以来科技股牛市中的风险因素,他指出主要有如下几点:一是“科技创新的新型举国体制、5G引领的产业新周期、流动性宽松”三大科技股的核心逻辑不能变;二是外围市场宏观政策带来的中间节奏变化;三是短期投机资金的影响。

  同时,他冷静地表示当前不会重演2013-2015年小盘股牛市:首先,现在跟三年前的经济结构不一样。经过三年供给侧结构性改革,传统行业的龙头公司盈利能力比较强。其次,股市目前的杠杆率控制得比较好,流动性也是定向宽松,并非大水漫灌;第三、2013-2015年是软应用,是模式创新,但是现在强调的是硬科技,强调的是技术创新与脱虚向实。今年上半年,科技股的行情还是围绕半导体、通信技术、5G等核心技术,而不仅仅是模式创新。

  而针对投资者对于荟萃科技股的创业板指数突破2100点的问题,他也给出了自己的看法。罗安安表示,我建议不要太看重短期指数变化。我们更要关注的是,在这个市场波动和分化过程中如何找到优质的股票持有,这才是我认为主动权益投资的关键。

  由此可见,罗安安并没有因此前的成绩而丧失了清醒的判断,能够一分为二地正确看待科技股的投资机会与风险。当然,他背后团队的实力也是不容忽视的关键因素。“买科技,选南方”,近年来南方基金旗下涌现出了一批优秀“硬科技”主题基金,逐渐在市场留下烙印。实力雄厚的南方科技投资团队也有望为南方核心成长提供有力支持。

  而罗安安所在的南方科技投资团队成员还包括:管理着南方科技创新、南方信息创新、南方成长先锋等优质科技产品的权益研究部总经理茅炜;南方互联网++的总舵主权益投资部总经理张原;管理着南方科技创新、南方成长先锋两只绩优科技产品的王博,专注5G时代投资的权益研究部基金经理郑晓曦,主打科技时代下的教育行业投资的南方现代教育基金经理萧嘉倩和指数投资部基金经理孙伟等优秀基金经理。不仅如此,更有权益研究部12名来自清华、北大、哥伦比亚大学等复合学科背景的科技成长方向研究精英,助力研究成果转化为基金业绩。

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